С 2027 года планируется снизить цену отсечения нефти до $50 за баррель против $59 в 2026 году. Это ужесточение бюджетного правила (цена отсечения будет ниже) и это станет фактором в пользу более мягкой денежно-кредитной политики – так считает советник председателя Банка России Кирилл Тремасов. Одновременно, по его словам, снижение цены отсечения станет фактором в сторону более слабого курса рубля.
Упрощённо механизм бюджетного правила можно представить так: высокие нефтегазовые доходы → проводятся покупки валюты, которые создают дополнительный спрос на валюту и при прочих равных оказывают давление на рубль, уменьшая непосредственное влияние дорогой нефти на укрепление рубля.
Если фактическая цена нефти марки Urals оказывается выше цены отсечения, то дополнительные доходы бюджета направляются на пополнение Фонда национального благосостояния (ФНБ): Минфин РФ покупает инвалюту за рубли. Минфин совершает сделки с Банком России, Банк России зеркалирует их на внутреннем валютном рынке. Например, сейчас при цене за баррель $52, Минфин не покупает валюту (и ЦБ РФ не покупает её на внутреннем рынке). С 2027 года из-за снижения цены отсечения, Минфин РФ при стоимости барреля нефти $52 будет покупать инвалюту, что ослабит рубль.
Однако если операции Минфина по новому бюджетному правилу сильно ослабят курс рубля, то ЦБ РФ, скорее, замедлит снижение ключевой ставки или вовсе перестанет её снижать, особенно если курс будет создавать проинфляционные риски. И тут вряд ли можно с уверенностью утверждать, что ужесточение бюджетного правила приведет в более мягкой ДКП. Тогда почему советник председателя Банка России сказал о смягчении ДКП? Его логика связана прежде всего не с ослаблением рубля, а с более консервативной бюджетной политикой. Чем ниже цена отсечения, тем меньшая часть нефтегазовых доходов может быть направлена на расходы бюджета, то есть меньше давление на совокупный спрос, а, значит, и на инфляцию. А это действительно расширяет пространство для снижения ключевой ставки.
Таким образом, снижение цены отсечения за баррель нефти — это фактор в пользу более мягкой ДКП, но вовсе не гарантия ее смягчения.
